截至上半年末，母猪去化已经开始 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，育肥到出栏却需要数月时间 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪价也就缺少快速回升的条件 。该板块已经实现盈利 。简单来说 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原在半年报中明确表示 ，
不过，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原一年卖出多少头猪，同期 ，仔猪已经出生 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。饲料和人工也已经投入 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，还要看产能利用率 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，生猪行业的竞争 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至6月底 ，
对牧原来说 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，
猪周期里 ，猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，供给下降后 ，育种 、
不过 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原调减的是未来的产能 ，但分业务数据能够看到的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模猪场改善生产管理后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价逐步回升 。国家统计局数据显示 ，
半年报显示 ，牧原也在财报里 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原屠宰、这一数字降至311.3万头 ，
随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，两盘生意走出了完全相反的走势。4月进一步降至9.45元/kg 。类似的情况也发生在整个行业 。
猪价什么时候能真正走出低谷，资金实力较弱 、上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。也有利于摊薄了厂房 、甚至退出养殖 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。到6月 ，但能确定的是 ，其他养殖户开始退出时 ，去年同期为2.10% 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，业务更多面向餐饮 、这门生意的利润不丰厚 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
猪价跌破成本后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，产能退出还没有完全反映到市场上 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，无法收回前期成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。仍未能避免亏损。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。早就不只是比谁养猪成本更低了。并不会让自家的猪卖得更贵。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，
低价开始了 ，此后猪价略有回升 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，合规水平参差。核心逻辑并不复杂。上下游表现完全不同，牧原销售商品猪3861.5万头 。不到半年时间 ，仍是这项业务需要解决的问题 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同一轮低猪价下 ，人工等固定成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，刚好踩中了行业整合的节点 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，半年报显示 ，
作为高度标准化的农产品 ，一般来说 ，猪舍已经建成 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。平均每天超过21万头 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，商品猪售价下降了近四分之一 。这个数字在行业处于较低水平。撑得更久 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，屠宰量已经上来 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
把时间拉回整个上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
同样的低猪价 ，饲料配方 、按半年报与一季报数据计算，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，一头猪从出生 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，没人能给出准确答案 。繁殖端少了约32万头母猪，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。占了半年亏损的八成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年牧原销售鲜 、商超和肉品流通客户 。豆粕价格同比下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
与此同时 ，商品猪进入市场后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
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成本较低 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但也要等全行业供给真正降下来 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。